事件：
2025 年12 月31 日，蓝箭航天科创板IPO 申请正式获受理；12 月26 日上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，明确提出支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。
政策持续加码，资本化进程有望加速。
自2025 年11 月25 日国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》以来，商业航天方向利好不断：11 月29 日商业航天局确认已设立商业航天司作为专职监管机构；12 月26 日上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》；12 月31 日蓝箭航天科创板IPO 申请正式获受理等。随着商业航天政策与资本化的共振，我们认为优质商业航天企业的资本化进程有望加速，从而推动行业技术迭代及产能扩张。
卫星发射有望进入放量期。
根据你好太空公众号数据，2025 年我国共完成19 次星座组网任务，其中国网星座16 次，目前在轨数量136 颗，千帆星座3 次，目前在轨数量108 颗；美国共完成129 次，其中星链计划122 次，目前在轨卫星数量约9400 颗。从后续规划来看，其中国内国网星座规划发射近1.3 万颗、千帆星座规划超1.5 万颗，海外SpaceX 的星链计划规划分三阶段建设超4.2 万颗卫星，卫星发射有望逐步进入放量期。
太阳翼未来空间广阔，太空光伏产业发展有望进入加速期。
太阳翼是航天器通过光电效应将太阳能转化为电能的核心能源装置，主要由基板、电池片以及展开机构等组成，根据基板类型可分为刚性太阳翼、半刚性太阳翼和柔性太阳翼，其中柔性太阳翼预计是未来必然选择。目前电池技术路线主要包括砷化镓、硅基材料和钙钛矿，其中砷化镓为当前主流技术路线，硅基材料实现在星链卫星中应用（根据东方日升12 月28 日交流信息，其P 型超薄HJT 在海外地区已有小批量交付），钙钛矿处于实验阶段，但由于具备高效、轻量、低成本（约为砷化镓十分之一）的优势，未来潜力非常大。我们预计随着卫星发射逐步进入放量期，太空光伏产业发展有望进入加速期。
投资建议
光伏电池组件制造商建议关注钧达股份、东方日升、上海港湾、协鑫科技等；钙钛矿/晶硅光伏设备制造商建议关注迈为股份、捷佳伟创、京山轻机等；关注高效换热器供应商双良节能；关注与蓝箭航天有股权关系的金风科技等。
风险提示
商业航天产业发展不及预期，电池技术迭代发展不及预期。
知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。
转自华福证券股份有限公司 研究员：邓伟/李乐群
